Markedene i høst – fallhøyde bak optimismen

Mens kunstig intelligens fortsetter å drive teknologiaksjer til nye høyder, har både den amerikanske sentralbanken (Fed) og Norges Bank satt ned renten. For Fed er signalet tydelig: fokuset fremover er å hindre en sterk oppgang i arbeidsledigheten. Samtidig tolker markedene rentekuttene som en støtte til videre vekst, og optimismen holder seg høy.

«Vi ser et marked som er preget av en robust optimisme, hvor investorene nærmest tar det for gitt at ting går den rette veien,» sier Syed, som mener det er viktig å forstå hva som driver denne stemningen. Rentekuttene og økt finanspolitisk stimulanse i USA har gitt et løft. Samtidig bidrar store investeringer i infrastruktur, energi og forsvar i Europa til å holde aktivitetsnivået oppe. Summen av dette gjør at investorenes risikovilje holder seg høy.

I tillegg til stimulanser og rentekutt er det særlig én langsiktig trend som har dominert markedene det siste året: kunstig intelligens.

Kunstig intelligens har vært en av de sterkeste driverne for aksjemarkedene det siste året. Selskaper som Nvidia og Broadcom har nådd rekordnivåer, drevet av kraftig etterspørsel etter AI-chip’er og solide kvartalsresultater. Markedene priser nå inn at teknologien skal revolusjonere både næringsliv og økonomi. Aksjene har derfor fått en pris langt utover tradisjonelle verdsettingsnivåer.

«AI er en av de største driverne bak optimismen i markedet akkurat nå, men effektene av AI-revolusjonen utenfor teknologisektoren vil ta tid. Historien viser at store innovasjoner, som jernbanen eller internett, trengte år før gevinstene spredte seg til bredt blant andre industrier og bransjer,» sier Syed.

Han understreker at AI først og fremst er en langsiktig driver. På kort sikt er det andre krefter som dominerer, og her ser han Europa og Norden som regioner med gode forutsetninger.

Selv om mye av oppmerksomheten fortsatt er rettet mot USA og de store teknologiselskapene, ser Shakeb Syed Europa som et stadig sterkere investeringscase. – «Europa står foran store investeringer i forsvar, energi og infrastruktur. Det gir et løft til aktivitetsnivået og skaper nye muligheter for selskaper som er posisjonert inn i disse sektorene,» forklarer han.

Han peker på at regionen, sammenlignet med USA, også fremstår mer attraktivt priset. «I USA er mye av veksten konsentrert i et fåtall store teknologiselskaper, mens Europa har en bredere base av selskaper som kan dra nytte av de strukturelle investeringene som nå kommer,» sier Syed.

For Odin har dette resultert i en tydelig overvekt i europeiske markeder, særlig i Norden. «Vi har stor tro på at Norden, med solide selskaper og robuste økonomier, vil være en viktig bidragsyter til langsiktig avkastning fremover,» sier han.

I tillegg til de økonomiske driverne er vi også inne i en tid preget av mye geopolitisk uro. Alt fra krigen i Ukraina og uroen i Midtøsten til stadig skarpere retorikk mellom stormaktene. Slike hendelser setter sitt preg på nyhetsbildet og skaper naturlig nok bekymring hos investorer. Likevel mener Syed at markedsreaksjonene ofte blir mer kortvarige enn man skulle tro. «Selv store kriser, som invasjonen av Ukraina, har hatt kortvarig effekt på markedene. Det viser at geopolitikk og økonomi ikke alltid beveger seg i takt, selv når nyhetsbildet er dramatisk,» sier han.

Han peker også på at markedene i dag er blitt mer vant til politiske utspill, spesielt når det gjelder tariffer og handelspolitikk. «Tariffer og retorikk skaper overskrifter, men investorene reagerer ikke like kraftig som før. Markedet har rett og slett blitt tøffere for den typen sjokk,» sier Syed.

Syed peker på at det er avgjørende å skille mellom hva som kan skape uro i finansmarkedene på kort sikt, og hva som kan true markedene mer langsiktig. På kort sikt er det særlig arbeidsmarkedet og inflasjonen som bekymrer ham. «Det jeg følger aller tettest nå er arbeidsledigheten i USA. Hvis den stiger raskt, vil det ha store ringvirkninger for både forbruk og selskapenes inntjening,» sier han.

Han understreker at det amerikanske arbeidsmarkedet er en nøkkelfaktor fordi det driver så mye av verdensøkonomien. «En økning i arbeidsledigheten vil raskt svekke forbrukernes kjøpekraft. Og uten den amerikanske forbrukeren mister mye av den globale økonomien en viktig motor,» sier Syed. Samtidig er inflasjonen fortsatt en joker: om prisveksten tar seg opp igjen, kan det presse sentralbankene til å stramme inn tidligere enn markedet venter.

På lengre sikt er det derimot andre krefter som kan skape større ubalanser. Her peker Syed på kombinasjonen av lave renter og høy offentlig pengebruk. «Når man kaster bensin på et allerede stort bål, øker fallhøyden. Stimulanser gir ekstra fart til markedene, men de blåser samtidig opp sårbarheter. Jo mer markedene vokser på politiske tiltak fremfor reell inntjening, desto mer utsatt blir de når stimulanseffekten avtar,» forklarer han.

Dette skaper et paradoks i markedene: på overflaten ser bildet robust ut, med høy risikovilje og brede investeringer. Men under ligger en uro for at veksten i større grad bæres av kunstig stimulans enn av reell økonomisk styrke.

Tidligere i år valgte Syed å dreie porteføljene mot Europa og Norden, nettopp for å komme i forkant av de store investeringene som nå rulles ut i regionen. Forsvar, energi og infrastruktur trekkes frem som områder som vil prege utviklingen i årene fremover, og som gir europeiske selskaper et solid utgangspunkt. Samtidig har Syed en undervekt i USA, der mye av oppgangen er konsentrert i et fåtall teknologigiganter og verdsettelsen fremstår mer krevende. Dog har han redusert denne undervekten merkbart i det siste. «Vi er langsiktige investorer. Derfor er vi opptatt av å forstå de strukturelle endringene, og sørge for at porteføljen er rigget for å møte fremtiden,» avslutter Syed.