Gullhår og bjørnene

Til tross for at september har et dårlig rykte på seg, steg børsene denne måneden også. Nok en gang var oppgangen størst i amerikanske IT selskaper. Nasdaq steg med over 5 prosent. De asiatiske børsene var også veldig sterke i september, mens oppgangen i Europa ikke var like kraftig. Optimismen er høy i markedet nå, og rentekutt fra sentralbanken i USA gjorde ikke optimismen noe mindre. I tillegg signaliserte Federal Reserve at det mest sannsynlig kommer 5-6 ytterligere rentekutt fremover. Da er det lett å glemme at årsaken til kuttene skyldes tydelige svakheter i arbeidsmarkedet og stigende ledighet. For børsene er «glasset halvfullt» og man gleder seg over rentekutt uten å være nevneverdig bekymret for enkelte svakhetstegn i økonomien. Norges Bank kuttet også rentene denne måneden, men i motsetning til den amerikanske sentralbanken blir det nok mer beskjedne rentekutt fra Norges Bank sin side fremover. Selv om inflasjonen har kommet ned, er den fortsatt høyere enn det Norges Bank ønsker seg. Banken ser for seg et rentekutt i året de neste 3 årene.

I eventyret om Gullhår og bjørnene kommer Gullhår til huset der det bor tre bjørner. I huset finner hun blant annet tre grøtfat. Hun smaker på alle og den ene er for varm, den andre er for kald og den tredje er akkurat passe. For tiden er økonomien akkurat som det tredje grøtfatet – passe. Er økonomien for varm stiger gjerne rentene. Er økonomien for kald kan det fort bli resesjon og langt svakere inntjening til selskapene. Vi har lagt bak oss en periode med stigende renter og økt inflasjon. Nå er både rentene og inflasjonen på vei ned. Så langt ser det heller ikke ut til at de stigende rentene vil føre til en resesjon, noe som ofte skjer. Vi er inne i en «Gullhår-periode» der økonomien er passe varm og passe kald. Dette er det beste fra alle verdener for aksjemarkedet. Lavere renter og liten frykt for resesjon. Dette er nok den viktigste årsaken til at optimismen er veldig høy i markedet for tiden.

Sentralbanker på hele kloden, med unntak av de japanske, har begynt å sette ned renten. Dette gjør de ikke for at økonomien har blitt veldig svak, men fordi inflasjonen har kommet ned mot et ønskelig nivå. En må huske på at sentralbankene har en veldig vanskelig jobb. De skal forsøke å holde inflasjonen på 2-3 prosent ved å justere renten som de låner ut penger til andre banker på. Det er ikke lette å styre prisen på matvarer i butikkene gjennom å justere lånerentene til bankene. Derfor er det ikke uvanlig at sentralbankene «bommer» av og til. Sentralbankene kan enten være for sene med å kutte rentene, eller de hever rentene for mye for å kjøle ned økonomien. Det tar tid før rentene begynner å «virke» på inflasjonen og den økonomiske veksten. Spørsmålet nå er om Norges Bank og FED, som begge ventet lenge med å sette ned rentene, har vært for sent ut. ECB og Sverige senket rentene mye tidligere, men så var også økonomiene i Europa og Sverige svake.

For aksjemarkedet er det avgjørende at inntjeningen til selskapene fortsetter å vokse. Selskapenes inntjening er en god ledende indikator på hvordan det står til med økonomien. Som oftest har vi sett et fall i inntjeningen til selskapene i forkant av en resesjon Så langt er det ingen tegn til at inntjeningen til selskapene er i ferd med å svekke seg.

Aksjemarkedet liker også lave renter av flere grunner. For det første er det en god medisin mot svak økonomi. Med en gang sentralbanker begynner å senke rentene vil forventningen til økonomien og inntjeningen øke. I tillegg gjør lavere renter at verdien på fremtidig inntjening blir høyere. Verdien av en aksje er som kjent verdien av den fremtidige inntjeningen til selskapet. Det blir også mer lønnsomt for selskapene å investere siden kostnaden ved å investere, som først og fremst er renter, blir lavere.

Det eneste som er helt sikkert er at denne «Gullhår-økonomien» ikke varer evig. Før eller siden blir økonomien enten for varm eller kald. Slik vi ser det er kanskje den største risikoen at enkelte sentralbanker har vært for sent ute med å senke rentene og at faren for en resesjon har økt noe. I mellomtiden er det bare å glede seg over et veldig kunstig aksjeklima som ser ut til å fortsette en god stund til.