Allokeringens kunst: Slik rigger du porteføljen for et bredere markedssyn

Selv om overskriftene det siste året har vært preget av tollkriger, presidentvalg og krig i Europa, har aksjemarkedet vist en bemerkelsesverdig motstandskraft. I en fersk gjennomgang av markedssituasjonen diskuterer Dan Hänninen, direktør institusjonelle kunder, og Shakeb Syed, leder for allokering i Odin, hvorfor fundamentale forhold nå veier tyngre enn de politiske svingningene.

– Geopolitikk er kun interessant for aksjeinvestorer hvis det påvirker selskapenes inntjening i nevneverdig grad. Og det har det i stor grad ikke gjort til nå, forklarer Shakeb Syed.

Han viser til den historiske sammenhengen mellom selskapenes inntjening og aksjekursenes utvikling. Selv om hendelser som dotcom-boblen, finanskrisen og pandemier skaper kortsiktige svingninger, fungerer inntjeningen som markedets tyngdekraft over tid.

Mange investorer frykter at markedet er strukket, men Syed peker på kraftige finanspolitiske stimulanser som fungerer som en motor for økonomien.

– I USA ser vi investeringsplaner som kan innebære så mye som 5 000 milliarder dollar over de neste ti årene. Samtidig ser vi et Europa som er tvunget til å investere tungt i egen infrastruktur, energi og sikkerhet. Dette fungerer som gass i en økonomi som allerede går "tålelig greit". Når rentene i tillegg er på vei ned, får vi en situasjon jeg vil beskrive som «gass i slak nedoverbakke», utdyper han.

Kjernen i Odins investeringsfilosofi er "De tre P-ene": Prestasjon, Posisjon og Pris. Det er spesielt prisingen av kvalitetsselskaper som nå overrasker forvalterne. Mens fjoråret ble dominert av et smalt knippe vekstaksjer drevet av AI-narrativet, har selskaper med solide balanser og stabil inntjening blitt liggende etter.

– Kvalitetsfaktoren har underprestert mer enn vi har sett på 25 år. Historisk sett ser vi at når kvalitet gjør det så mye dårligere enn markedet som nå, pleier det å etterfølges av en betydelig meravkastning – en form for ketchupeffekt, sier Syed.

Han påpeker at forskjellen i avkastning mellom "momentum-aksjer" og kvalitetsaksjer nå er på et nivå vi sjelden ser, noe som skaper en attraktiv inngangsmulighet for den langsiktige investoren.

Dan Hänninen understreker at selv om de underliggende forholdene er gode, er evnen til å stå i planen det som skiller de suksessrike investorene fra resten. Han bruker historien som et advarende, men lærerikt eksempel.

– Hvis man investerte på toppen av dotcom-boblen i år 2000, tok det hele 13 år før man var tilbake på toppnivået i rene aksjer. Hadde man derimot hatt en balansert 60/40-portefølje, ville man vært tilbake mye raskere og hatt en langt mer behagelig reise, forklarer Hänninen.

Han mener at renter fungerer som porteføljens anker, men også som "ammunisjon" i urolige tider. – Rentekapital gir deg handlefrihet til å kjøpe når det er billig. Poenget er ikke å unngå risiko, men å ta den risikoen man faktisk evner å bære over tid.

Til tross for et krevende nyhetsbilde, er konklusjonen fra de to klar: De fundamentale driverne er positive.

– Vi er optimistiske. Vi mener man bør være investert, men det er viktigere enn på lenge å være selektiv. Porteføljene i Odin er rigget for et marked hvor selskaper med reell inntjening og sterke markedsposisjoner igjen vil bli belønnet, avslutter de.