2024 – Markedet klatrer på en vegg av bekymringer

Børsutviklingen i desember
Desember ble en måned der de fleste børsene falt. I USA falt Dow Jones indeksen med over 5 prosent i desember. Det er den svakeste måneden på over to år. Det var stort sett svake markeder i Europa og Asia også. Nordens største selskap, Novo Nordisk falt med nesten 20 prosent i løpet av måneden. Selskapet mistet over 1000 milliarder i markedsverdi kun på en dag i desember. Selskapet meldte at deres nye slankemedisin hadde levert noe lavere vektreduksjon enn markedet hadde håper på. Dette er litt symptomatisk på stemningen på børsen i desember. Selv små skuffelser fra selskapene, eller sentralbankene, fikk store negative utslag. Det forteller meg at forventningene og optimismen har nådd store høyder etter to år med kontinuerlig oppgang på børsene.

Lavere renter, fortsatt god vekst
Til tross for at den sedvanlige «juleoppgangen» uteble i år, ble 2024 nok et fantastisk år på børsene. Ved inngangen til 2024 var lavere renter og fortsatt god vekst i økonomien på toppen av ønskelisten til markedet. Disse ønskene ble delvis innfridd. De fleste sentralbankene, med unntak av Norges Bank, har begynt å kutte rentene. Rentekuttene har kommet fordi inflasjonen har falt, ikke fordi økonomien har blitt svakere. Dette har vært et ønskescenario for markedet, og en av de viktigste årsakene til at børsene har vært så gode i 2024. 

Økende risikovillighet
Selv om økonomien og inntjening til selskapene har vokst i løpet av 2024, skyldes mye av børsoppgangen også økt risikovillighet blant investorene. Dette ser vi flere eksempler på. For det første er aksjemarkedet blitt mye dyrere i forhold til selskapenes inntjening i løpet av året. Kursene har steget mer enn inntjeningen. Mye av oppgangen på børsene kan også tilskrives en voldsom oppgang i et fåtall store selskaper. I USA har optimismen rundt AI ført til at selskaper som Nvidia og Meta har fått en helt annet prising og disse selskapene har bidratt til en stor del av avkastningen på de internasjonale børsene.

Her hjemme har Kongsberg Gruppen alene bidratt til omtrent halvparten av oppgangen på Oslo Børs. Året har også vært preget av voldsom oppgang i de fleste Kryptovalutaene, lav volatilitet på børsene, fallende risikopremier i obligasjonsmarkedet. Dette er indikatorer på den generelle risikovilligheten i markedet, og den har økt mye i løpet av de siste 12 månedene.

2025 – Vil markedet fortsette å klatre på en vegg av bekymringer?
Det er et paradoks at aksjemarkedet ofte gjør det godt når det er mye å bekymre seg over. «Bull markets climb a wall of worry» er et mye brukt ordtak. 2024 har definitivt hatt sin andel med bekymringer. Det er fortsatt en storkrig i Europa og i Midtøsten med ufattelige menneskelige lidelser. Det er en berettiget bekymring i forhold til mulig eskalering av disse konfliktene. I USA er Donald Trump i ferd med å gå inn i sin andre periode som president. Så langt har markedet sett positivt på det, men Trump II betyr økt usikkerhet og mindre forutsigbarhet fra USA. Trumps økonomiske politikk, med mulig handelskrig, kan føre verden ut i en ny inflasjonskarusell med høyere renter og fallende børser som konsekvens.

Til tross for dette er nok fremtidsutsiktene for 2025 bedre enn de var for 2024. Sannsynligheten for svak vekst og høy inflasjon er mindre nå enn for ett år siden. Selv om sannsynligheten er redusert har nok konsekvensene økt. Det markedet forventer har sjeldent noen stor betydning for børsene skulle det inntreffe. Det er overraskelser som får konsekvenser. Høyere grad av optimisme og økt risikovillighet har gjort markedet mer sårbart for skuffelser. Vi er spente på hva det nye året vil bringe, men vi kommer helt sikkert til å bli overasket i år også.