Norden-forvalter: – Her ser vi betydelig oppside

Prising marginalt over sitt historiske snitt, et positivt investeringsklima med rentekutt, og relativt sterk makroøkonomi er blant faktorene som underbygger Odins positive syn på det nordiske aksjemarkedet.

– Den geopolitiske situasjonen er mer usikker og utfordrende enn vi har opplevd i moderne tid. Mye kan skje de neste månedene, og børsene vil nok svinge. Men alt i alt tror vi at 2026 kan bli nok et godt børsår, og at Norden vil være et bra sted å være investert, sier ansvarlig forvalter Vigdis Almestad for ODIN Norden.

Hun påpeker at aksjemarkedet tåler mye støy så lenge selskapenes inntjening ikke blir betydelig rammet. Selv om geopolitisk uro og usikkerhet, handelshindringer og innføring av toll pekte mot et utfordrende miljø for investorer i fjor og skapte perioder med ustabilitet, ble 2025 et godt år i aksjemarkedet.

– Det er umulig å spå markedet på kort sikt, men i det lange løp er det en sterk sammenheng mellom avkastningen og prestasjonen til selskapene. Av flere årsaker har Norden mange veldrevne og lønnsomme selskaper, noe som gir god grunn til å tro at den gode avkastningen i regionen vil fortsette. Samtidig kommer Europa til å bruke mye penger på å investere i forsvar, infrastruktur og energi, noe som vil gagne mange av de europeiske selskapene. Så alt i alt er det grunn til å være relativt optimistisk på vegne av de nordiske børsene, selv om vi alle må håndtere det nye verdensbildet, utdyper hun.   

Almestad tror at det blir viktig å være selektiv i aksjeutvelgelsen, men fremhever at Norden er et godt sted å være investert, blant annet fordi landene har stabile og transparente økonomiske rammer, lite byråkrati, mye ny teknologi, høy innovasjonsgrad, høyt utdannet arbeidskraft, spesialisering, og sterke langsiktige eiermiljøer.

– Norden er en verden i miniatyr der landene har spesialisert seg og blitt gode på forskjellige områder. Mange av selskapene i regionen er verdensledende og du får en god diversifisering. Samtidig unngår du den dollarrisikoen og konsentrasjonsrisikoen i teknologi som følger med verdensindeksen, sier forvalteren.   

Videre er de nordiske børsene relativt lavere priset enn det globale markedet – spesielt USA, men også Europa.

– Ser du på prising av markedene basert på pris i forhold til forventet inntjening i 2026 og i forhold til bokførte verdier, er det nordiske markedet nå samlet sett priset litt over sitt historiske snitt. Det europeiske markedet prises en del over sitt historiske snitt, mens prisingen av det amerikanske markedet er langt over sitt historisk snitt, sier Almestad.

ODIN Norden består av kvalitetsselskaper som leverer god avkastning på kapitalen og har identifiserte konkurransefortrinn, noe som gjør fondet robust for fortsatt god utviklingen over tid. I fjor steg fondet med 9,6 %, og det har gitt en årlig avkastning på 12,7 % siste 3 år, 8,4 % siste 5 år, 10,9 % siste 10 år og 13,2 % siden oppstarten i 1990.

At fondet lå bak indeks i fjor skyldes i hovedsak Odins strategi om å fokusere på kvalitetsselskaper, samt at fondet har en større andel små og mellomstore selskaper enn referanseindeksen (VINX Benchmark Cap NOK NI).

–  Etter flere år hvor likviditetsdrevne vekstaksjer har dominert, er verdsettelsesforskjellen mellom kvalitet og markedet nå blant de største på to tiår. Generelt vurderer vi nå utsiktene for kvalitetsaksjer som svært attraktive. Samtidig vil en fase med lavere renter og mer moderat vekst trolig favorisere selskaper med sterk balanse og robust inntjening. Vi gjennomførte nylig en grundig analyse av alle posisjonene i porteføljen til ODIN Norden, og vi finner betydelig oppside i forhold til dagens aksjekurser, sier forvalteren.

I løpet av fjoråret ble risikoen i porteføljen redusert ved at eksponeringen i dyre selskaper er tatt ned.

– Eksponeringen i forsikring er tatt ned. Vi har solgt oss helt ut av Tryg Forsikring og Gjensidige. Forsikringsselskapene har gjennomført betydelige prisøkninger til kundene, og all inntjeningsveksten kommer fra prisøkninger. Med AI vil det være lettere for kundene å sammenligne vilkår og priskonkurransen vil kunne øke noe, sier hun.

Astra Zeneca og DNB er blant de nye selskapene i porteføljen.

– Astra Zeneca har en bred produkt- og forskningsportefølje innen kreft, luftveissykdommer og hjerte-kar og sjeldne sykdommer. Selskapet har mange lovende produkter i sin forskningsportefølje med stort potensiale ved eventuell godkjenning. Med moderat verdsettelse sammen med gode utsikter tror vi at dette blir en god investering fremover, sier Almestad.

Om kjøpet av DNB påpeker hun at banken kan vise til høy egenkapitalavkastning over tid og spesielt sterk inntjeningsvekst de siste årene.

– Selv om et lavere rentenivå trolig vil tynge noe på rentemarginen fremover, tror vi på fortsatt høy lønnsomhet, blant annet hjulpet av god kredittkvalitet og vekst i kapitallette inntekter. Gitt dette og utsikter til betydelige utbytter/tilbakekjøp, tror vi aksjen vil være en god investering fremover.

Almestad understreker at Odin kun investerer i kvalitetsselskaper med gode resultater, en sterk konkurranseposisjon og en ledelse som prioriterer langsiktig verdiskaping, når markedet tilbyr slike selskaper til en attraktiv pris.

– Odin vil aldri investere i selskaper uten inntjening, og er heller ikke glad i selskaper med for mye gjeld. Selskaper med mye gjeld og emisjonsbehov ville jeg absolutt ikke eid nå, sier hun.

Selv om aksjemarkedet har gått bra historisk er det ingen garanti for at det vil gjøre det i fremtiden. Avkastningen påvirkes av markedsutviklingen, risikoprofil på din investering, forvalters dyktighet og kostnader. Avkastningen kan bli negativ. Innholdet i denne artikkelen er verken ment som investeringsråd eller anbefalinger. Flere opplysninger finner du i fondenes nøkkelinformasjon, prospekt og vedtekter.