High yield-markedet koker – vi holder hodet kaldt
Det nordiske high yield-markedet har åpnet 2025 med en imponerende styrke. Trenden som preget fjoråret, med positiv avkastning og synkende påslag i nye obligasjonslån, har fortsatt inn i det nye året. Senior porteføljeforvalter Christian Malde i ODIN Nordisk Kreditt deler sine refleksjoner rundt utviklingen.
– Markedet er fryktløst, sier Malde. – Ingenting ser ut til å stoppe den positive utviklingen vi ser i det nordiske high yield-markedet, spesielt innen nye obligasjonslån, hvor påslagene presses stadig nedover.
Han peker på at enkelte private equity-eide selskaper med høy belåning prises svært tett opp mot lavere belånte og børsnoterte selskaper innen investment grade. Dette til tross for at grunnleggende kredittprinsipper skulle tilsi en større risikopremie.
– Tar man frem læreboken, henger ikke dette helt sammen. Som kredittforvalter er det vanskelig å ikke reflektere over hvor all denne kapitalen kommer fra, sier han.
Mer risiko – begrenset oppside
Kapitalen flyter inn i markedet, drevet av strukturerte produkter og investorer som ikke vil gå glipp av oppgangen (FOMO). Dette gjør at kreditorer i praksis tar på seg mer egenkapitalrisiko, men med en begrenset oppside.
– Vi holder oss til planen. Tålmodighet er en dyd, og vår strategi er å begrense risiko, sier Malde. – Derfor øker vi investment grade-andelen i fondet.
Et aktivt marked med høy utstedelsestakt
Nordiske meglerhus jobber på høygir for å møte den store etterspørselen, og utstedelsestakten er rekordhøy. ODIN Nordisk Kreditt har likevel takket nei til flere tilbud, til og med i selskaper vi liker, på grunn av prisingen.
– Vi deltok ikke i SuperOffice-emisjonen, blant annet fordi private equity-eier Axcel solgte internt med høy gevinst og finansierte dette med økt belåning. Forrige emisjon ble satt på +650bp, mens denne ble satt så lavt som 3mNIBOR +375bp. Da var det uaktuelt for oss å være med. Vi må ha betalt for risikoen vi tar, forklarer den erfarne forvalteren.
Fondet har økt andel ratet utstedelser gjennom hele 2024 og vil videreføre strategien i 2025.
Veien videre
Selv om optimismen i markedet er høy, er Christian Malde tydelig på at risikobevissthet er avgjørende.
– Vår jobb er å beskytte investorene våre og sikre god risikojustert avkastning. Derfor vil vi fortsette å være selektive og unngå å ta unødvendig risiko i et marked der mange virker å ha glemt grunnleggende kredittprinsipper, avslutter han.