ODIN Sverige forvalterkommentar for august

Selskapsbesøk og innsikt
I august besøkte vi flere av våre porteføljeselskaper rundt om i Sverige. I Skellefteå møtte vi Brokk, et selskap i Lifco konsernet som er verdensledende innen demoleringsroboter – en spesialisert nisje med sterk global vekst. Vi besøkte også Epiroc i Kalmar, hvor en nylig utvidet fabrikk fremover vil ta over deler av produksjonen fra en av Epirocs anlegg i Tyskland. Til slutt var vi i Nässjö og møtte Rutab, som inngår i Addtech-konsernet.

Essity, Nordnet og EQT var de aksjene som utviklet seg sterkest i august. Oppgangene var imidlertid moderate og ikke drevet av spesifikke nyheter eller hendelser. På den svakere siden finner vi Hemnet, Munters og Beijer Alma, som alle hadde nedgang – også disse uten noen tydelig nyhetsdrevet forklaring.

Aksjemarkedet har vært relativt avventende gjennom måneden, uten større nyheter – verken selskapsrelaterte eller makroøkonomiske. I våre møter med porteføljeselskapene er det fortsatt den amerikanske konjunkturen som dominerer samtalene. Mange selskaper uttrykker bekymring for utviklingen fremover og opplever at investerings-viljen i USA for tiden er i en ventefase.

I løpet av august har vi gjennomført flere større vektingstilpasninger i porteføljen. Vi har redusert eksponeringen mot Atlas Copco, Essity og AstraZeneca. Atlas Copco har levert resultater under forventningene flere kvartaler på rad, noe som har motivert en nedvekting. Fondet var allerede undervektet i selskapet, og vi har nå valgt å omallokere kapitalen til andre selskaper med bedre utsikter. Essity møter fortsatt et utfordrende markedsklima, og selskapet ser ingen tegn til bedring på kort sikt. På bakgrunn av dette har vi valgt å redusere posisjonen og allokere ressurser til andre porteføljeselskaper. Vi har også redusert vekten i AstraZeneca. Selv om vi fortsatt har en betydelig overvekt i selskapet, har markedet blitt stadig mer bekymret for de potensielle negative effektene av Trumps forslag om legemiddelprising i USA, noe som påvirker sentimentet i sektoren.

Kapitalen fra salgene har vi valgt å til økte posisjoner i Medicover, Assa Abloy, Sagax og Addnode. Medicover ble tatt inn i porteføljen i starten av sommeren, og etter en sterk kvartalsrapport har vår tillit til selskapet økt ytterligere, derfor en økt eksponering. Assa Abloy har over tid vært negativt påvirket av motvind i det amerikanske boligmarkedet. Selskapet har imidlertid håndtert disse utfordringene godt, og vi ser fortsatt potensial – derfor har vi valgt å øke vektingen. Sagax har, i likhet med mange andre eiendomsselskaper, hatt svak kursutvikling den siste tiden. Verdsettelsen har kommet ned til mer attraktive nivåer, og vi vurderer dette som et godt tidspunkt for å øke eksponeringen. Til slutt har vi også økt posisjonen i Addnode. Markedet har vært avventende til Autodesks endrede strategi for forhandlere, der større aktører prioriteres fremover. Addnode er en av de større forhandlerne, og vår vurdering er at denne omleggingen vil være positiv for selskapet på sikt.

Vi fortsetter arbeidet med å bygge porteføljen basert på vår investeringsmodell – Odinmodellen – som fokuserer på de tre P ene: prestasjon, posisjon og pris. Vi har sterk tro på at denne modellen vil gi meravkastning for våre andelseiere over tid.